发布时间：2022-06-15 11:03:07
序言：写作是分享个人见解和探索未知领域的桥梁，我们为您精选了8篇的投融资政策样本，期待这些样本能够为您提供丰富的参考和启发，请尽情阅读。
关键词:交通建设;投融资;资本市场;债券
中图分类号:F830.9 文献标志码:A 文章编号:1673-291X(2007)01-0064-03
继续加快交通运输建设,是国民经济和社会发展“十一五”计划的重要内容｡2006年召开的黑龙江省交通工作会议上,提出今年黑龙江省交通建设计划完成投资170亿元｡由于交通建设造价高昂,使得筹集建设资金成为制约交通发展的首要障碍｡通过探讨我国交通建设投融资政策,研究出符合国家政策的､实用的投融资渠道和方法,就显得尤为重要｡
1.国内交通建设资金需求现状
交通业发展,影响未来中国发展模式｡今年3月交通部长李盛霖提出“构建人性化交通运输网”的全国“十一五”交通发展的主基调｡交通事业的发展,需要全社会的参与｡要建成经济强省,加快以公路为重点的交通基础设施建设将作为战略重点｡完善多元化投融资政策,进一步健全交通投融资体制,强化资金监管,为交通发展提供资金保障｡积极利用社会资金,加快公路､沿海港口､内河航运的发展;研究建立交通基础设施特许经营制度,强化政府监管能力,保护投资人､用户及公共利益;搭建融资平台,扩大资金渠道,探索新的融资工具在交通领域中的应用;健全交通资金监管制度和约束机制,提高资金的安全性和使用效益｡山东今年的交通投资351亿,浙江去年交通完成投资490亿元,今年要完成500多亿,明年继续安排500多亿,河南今年交通投资400亿,明年安排500亿｡云南这几年每年的投资都在200亿元以上｡发展交通建设的主基调定下了,资金的筹措就显得更为关键了｡
以高速公路为例,加快高速公路建设是我国经济社会发展的需要｡到目前为止,所修建的高速公路仅满足了所需高速公路的30%多｡在我国珠江三角洲､长江三角洲和京津冀地区,高速公路的建设和发展速度最快,为这些地区带来的经济效益也十分显著｡根据交通部最新公布的《国家高速公路网规划》,从2005年起到2030年,国家将斥资两万亿元,新建5.1万公里高速公路,使我国高速公路里程达到8.5万公里｡未来高速公路建设存在着很大的资金缺口,单靠国家投资发展高速公路是不现实和不可行的｡除了现有的筹资方式外,一方面,组建高速公路公司,充分利用资本市场的资源配置功能,发行股票上市和发行企业债券,是我国公路投融资体制改革的一项重大举措｡另一方面,目前外资及民营资本充足,可以有效利用这些资本为高速公路建设的发展发挥积极作用｡我国高速公路业正处在产业的扩张期,国家政策扶植是高速公路发展的首要因素,稳定的行业背景为投资提供了稳定的投资回报[1]｡
2.国外交通建设投融资状况和发展趋势
对国外发达国家来说,收费公路融资活动的对象绝大多数是高速公路或国家干线公路｡各国当前收费公路融资活动从整体上呈现出两种状况｡首先,以政府投入为主,并进一步发展资本市场融资｡在美国,联邦资助是发展高速公路的主要资金来源｡一般情况下联邦政府资金在项目投资中占90%左右,州政府资金占10%｡但是美国部分州也存在一些收费公路,其建设资金主要来自非政府渠道,融资方式是发行公路债券｡英国自1919年颁布道路法,实行国家预算拨款制来资助收费公路｡随后又建立了道路建设基金来资助收费公路,该基金由汽车牌照税和燃油税组成｡1989年,英国政府宣布将更为直接地允许私人集资建设和管理道路｡此后吸引非政府渠道资金的收费公路项目逐渐增多｡融资方式除了推行BOT以外,还出现了将高速公路的经营权进行有偿转让的融资方式[2],另外,英国还建立了多种BOT衍生形式,如DBFO(设计､建设､融资和运营),目前已有4个高速公路项目､总造价为6亿美元的工程正在运用DBFO方式运作｡其次,对收费公路实行特许经营制度,收费公路融资比重较大｡法国于1969年对“高速公路法”进行了修订,通过吸收私人资本和发行非国家担保债券,开辟了高速公路建设资金的新来源｡
3.我国交通建设投融资研究
交通运输是我国国民经济发展的战略重点之一｡交通建设是国民经济发展的基础,它的发展对国民经济､区域经济､国防建设､第三产业､综合运输体､国土资源开发､产业结构调整､城镇体系布局和区域间平衡发展都产生巨大的影响｡在制定它的发展方向时,要考虑国家和地区的经济先导性､网络经济性､规模经济性､社会公益性､资源利用性和军事战略性｡借鉴世界发达先进国家的经验,交通建设的发展将日益网络化､智能化､信息化和高性能化｡
改革开放20多年､特别是20世纪90年代以来,我国公路､水路交通取得了巨大成就,公路､水路交通的紧张状况得到缓解｡但从总体上看,公路､水路交通仍然是国民经济和社会发展的薄弱环节,突出的问题是:交通基础设施总量不足､标准不高;结构性矛盾突出;运输生产规模化､集约化水平低,市场机制不健全;地区间发展不平衡进一步加大;运输安全隐患多,形势严峻｡要实现这个战略构想,不仅需要有正确的政策作保障,还需要大量的财力物力投入,以便在加强和改善宏观调控的同时,调整和优化产业结构,提高产业素质,进行资源合理优化配置,促进公路和水路交通事业的发展｡
我国交通建设投资主体主要是国家和当地政府,投资机构也相对单一｡融资方式主要包括财政拨款､征收费税和银行贷款｡财政拨款､征收费税为政府行为,但资金规模要受到一定的制约｡而银行贷款,除了国内的政策性银行的贷款外,主要通过政府行为,向世界开发银行和亚洲开发银行申请贷款,采用“贷款修路,收费还贷”的模式进行｡随着我国交通建设需求的日益增加,资金渠道明显不足,筹资方式也显得单一｡为此,交通部在2001年5月颁布的《2001―2010年公路水路交通行业政策及产业发展序列目录》第五项中明确提出了“公路交通投资融资政策”,提出多渠道筹集公路建设资金,加快公路建设｡继续坚持“统筹规划,条块结合,分层负责,联合建设”的基本方针,充分发挥中央､地方和全社会兴办公路交通事业的积极性｡争取各级政府对交通基础设施建设采取优惠政策,鼓励通过发行债券､股票､贷款､盘活存量公路资产以及企业和个人投资等渠道筹集公路建设资金;继续坚持“以工代赈”政策,促进县乡公路建设;继续鼓励在公路建设中利用外资｡拓展各种社会基金向公路事业投资的渠道,扩大融资规模｡公路建设项目风险低､回报稳定,可满足各种社会基金对投资项目的要求｡鼓励公路交通主管部门积极争取拓展保险基金､养老基金､住房公积金以及某些证券投资基金等向公路事业投资的渠道｡设立公路产业投资资金｡此外,黑龙江省人民政府也在2005年3月了题为“关于进一步加大招商引资力度加快推进公路基础设施建设的通知”的文件,提出全面放开公路基础设施建设市场｡要运用市场机制和手段,有效解决交通基础设施供需不平衡､投资主体单一､建设资金匮乏等问题｡今后境内外依法设立的企业或其他经济组织以及自然人,具有拟投资项目所需的资本金,有良好的社会信誉､银行资信､财务状况及承担风险能力,都可以投资参与黑龙江省公路基础设施的建设｡切实加强公路基础设施招商引资建设项目的管理｡积极为公路招商引资建设项目创造良好的外部环境,等等｡这些都为充分利用充足的民营资本､个人资金和外资提供了有效的政策依据｡
依据以上政策和条例,为了拓宽我国交通建设融资方式,可视情况适当通过资本市场发行企业债券､引入外资投资或参股､交通基础设施经营权有偿转让和在证券市场发行股票等融资方法,以提高我国交通建设的规模｡在资本市场方面,首先,可以地方政府资信作担保发行交通建设企业债券;其次,发行投资于交通建设项目的信托投资产品;另外,由于公路收费收益乐观､稳定和安全,吸引保险基金､社保基金和住房基金等大型基金和民营资本参与投资｡一方面可以保证大资金的安全性;另一方面,又具有稳定和较高的投资回报｡在利用外资方面,在建立健全外资投资法律法规的基础上,外资可以中外合作基金或中外合资公司的形式参与投资,严格遵循相应法律法规｡在经营权有偿转让方面,个人和民营资本可以参与投资和经营,公共部门(或政府)向私人部门付费作为对其生产成本的补偿和收益的回报,支持和引导非公有制经济参与交通建设经营,这是一种以各参与方的“双赢”或“多赢”为合作理念的现代融资模式｡而在证券市场方面,体制上进行改革,政企分开,组建交通控股投资建设公司,调整交通负债结构,以交通控股投资建设公司的名义在证券市场上发行股票,将证券市场上广大投资者的资金用于进行交通建设｡在利用民营资本上,研究特许经营､委托经营以及BT(建设―移交)､BOT(建设―经营―移交)､PPP(公共部门与私人企业合作)等多种公共基础设施投资建设经营模式,探索适合中国特点的合资经营机制,鼓励和引导非公有资本投入交通基础设施建设[3]｡使收费高速公路建设向民营企业开放｡真正实现“政府主导､多元化投资､市场化运作”｡对应地,政府可以给予私人投资者相应的政策扶持作为补偿,如税收优惠､贷款担保､给予民营企业沿线土地优先开发权等,通过实施这些政策调动和提高个人和民营资本投资交通基础设施项目的积极性｡在实践方面,2004年,中国第一个高速公路BOT项目营运,北京引入了BOT融资模式建高速公路｡2005年,广西利用BOT和外资建高速公路｡
通过引入民营资本和外资,实质是在具有自然垄断特征的公用事业领域引入竞争机制,其实现的关键就是政府职能的合理定位和有效执行｡政府在交通建设投融资中的角色需要改变｡政府应由过去在交通建设中的主导角色,变为与私人企业合作,提供公共服务中的监督､指导以及合作者的角色[4]｡在传统的“国有国营”模式的基础上对交通建设的融资渠道､建设和运营环节进行一定程度的改革,建立多种收益模式,不同程度地吸引社会投资,同时引入市场竞争机制,达到对交通建设市场化运作的目的｡在很大程度上,可以优化项目融资与实施模式,这是一种以各参与方的“双赢”或“多赢”为合作理念的现代融资模式｡丰富投资主体,拓展融资渠道,使更多的民营资本和外资参与项目建设和经营,而且在一定程度上能够保证民营资本和外资的投资回报,减轻政府初期建设投资负担和风险,形成政府､企业和私人企业“多赢”的合作形式｡参与各方可以达到与预期单独行动相比更为有利的结果,参与各方虽然没有达到自身理想的最大利益,但总收益却是最大的,实现了“帕雷托”效应,即社会效益最大化,符合公共基础设施建设的宗旨｡
参考文献:
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Canadian Journal of Political
Science,2003,(36):1005-1034.
Discussion On Investment and Finance in Traffic Construction in China
JIN Hong
(Department of Management, Heilongjiang Institute of Technology, Harbin 150050, China)
Abstract: By research and study on investment and finance policy in traffic construction in China, new ways of financing in traffic construction are put forward and given. Except funds allocated from State treasury, tax and bank loan, such ways may be considered as issuing enterprise bond in the capital market, absorbing foreign investment, transferring the operation right of traffic basic equipments to domestic capital for value and issuing shares in the stock market, in order to enlarge the scale of the traffic construction in China.
关键词：财政
投融资
体制
通常认为，财政投融资是指政府为实现一定的产业政策和财政政策目标，通过国家信用方式把各种闲散资金，特别是民间的闲散资金集中起来，统一由财政部门掌握管理，根据经济和社会发展计划，在不以盈利为直接目的的前提下，采用直接或间接贷款方式，支持企业或事业单位发展生产和事业的一种资金活动。财政投融资作为市场经济条件下政府配置资源的重要实现途径，在促进经济有效增长、调整和改善经济结构、强化宏观调控能力等方面都具有独特的功效。我国财政投融资起源于上世纪50 年代，进入80 年代以后得到迅速发展。但随着我国市场经济的日渐完善和公共财政框架的逐步确立，原有财政投融资体制的问题日益突出，使得对其进行改革的必要性和紧迫性大大增强。
一、我国财政投融资的现状和问题
(一) 融资渠道单一，融资范围狭窄
我国财政投融资的资金来源主要依靠财政，包括各项财政周转金、预算执行中的间歇资金、专户储存的预算沉淀资金以及行政摊发的国家债券或金融债券，既缺乏市场性融资手段，又不能适应市场的进程，适时地吸收邮政储蓄、社会保险基金和借助于一些社会财力，甚至一些应纳入财政投融资范围的资金也没有到位。
(二)财政投融资管理体系不健全
由于缺乏全国统一领导、规划，财政投融资管理比较散乱，不成体系。主要表现在:（1）财政投融资的机构名目众多，既有财政信用机构，又有财政部门内设的诸如农财处、行政处等业务机构，还有政策性银行，形成条块分割、各自为政的局面，缺乏一个统筹资金、协调行动的管理机构。（2）财政投融资管理混乱，缺乏严格的计划与法制管理。
(三)财政投融资与商业银行投融资界限不清，也缺乏法律上的依据
一方面财政投融资范围界定不严，一些本应通过市场融资的项目却通过财政投融资筹措资金，从而扭曲了资金结构，损害了金融业公平竞争。另一方面商业银行过分扩张投资性贷款，投资资金过分依赖银行，这不仅加剧重复建设和结构失调，还会导致银行不良债务急剧上升而阻碍金融体制改革的深化。
(四) 财政投资不规范
目前，在许多财政投融资项目上，有偿资金往往无偿使用，资金投放前缺乏全面科学的可行性分析、成本效益分析，工程建设中缺乏有效的监督约束机制，项目结束后也不进行评估，往往是“说投就投，一投了之”，使财政投融资无法维持自身“融资——投资——还款”的良性循环。
(五)企业在投融资领域作为市场主体的地位还未确立，其自主权未能得到很好落实
当前，投资的决策权都在各部门、各地区的行政机构手中，政府行政部门审批投资项目、安排投资计划，对投资项目单位的管理实行以投资项目为中心而不是以企业法人为中心，投资过程中政企不分的状况依然存在，致使一些国有企业缺乏面向市场、适应市场的能力，投资的效益观念和风险意识较差。
二、改革和完善我国财政投融资的建议
（一）拓宽融资渠道，壮大投融资规模
从当前我国的实际情况来看，财政投融资应从以下渠道筹集资金：一是预算拨款，但作为无偿使用的资金，预算拨款在整个资金来源中不能占太大比重。二是邮政储蓄存款和社会保障基金的剩余金，从发展趋势看，应将其成为重要资金来源。三是政府担保债券和政府担保借款，诸如向各专业银行发行中长期建设债券等。四是各种民间资金，应作为资金来源的重要组成部分。五是预算外资金“专户储存”中间歇资金的一部分，但不包括那些周转快、间歇时间短的预算外资金。六是增加政策性银行筹资量。财政投融资机构除采用借款等融资方式外，还可发行股票、债券和其他有价证券等方式进行直接融资。
（二）进一步明确财政投资的原则、范围和领域
财政投资的基本原则是：致力于公共福利的增进；不能对市场的资源配置功能造成扭曲和障碍；不宜干扰和影响民间的投资选择和偏好；不宜损害财政资金的公共性质，进行风险性投资。为此，应进一步明确财政的投资范围和领域，这主要包括市场机制难以发挥作用的公共领域。在今后相当长一段时间内，我国财政投融资的重点对象应当是基础设施和基础产业、农业、科技进步、区域发展、环境保护等过去忽视的范围和领域。
(三)加强管理，提高财政投融资效益
1.建立财政投融资计划编制制度。通过编制财政投融资信贷资金综合计划、财政投融资资金来源计划和财政投融资资金运用计划，全面反映其资金来源、资金运用和投资预期收益等情况，从长远看，财政投融资计划应成为政府的“第二预算”，由同级人大或人民政府审批，并列入国家综合信贷计划和固定资产投资计划，以利于控制固定资产投资规模。
2.制定财政投融资资金使用的审批制度、监督检查制度、回收和效益考核制度、预决算制度、财政投融资内部财务核算制度及其配套管理办法，并切实按照相关规定组织实施财政投融资活动，保证财政投融资资金的有效投放和健康运行。
3.建立合理、高效的财政投融资管理机构，并实行现代化管理。中央一级可考虑在财政部内部设置专门管理财政投融资的机构，统管全国的财政投融资工作，制定全国的财政投融资政策，同时负责中央财政投融资资金的筹集与使用。
4.从国际经验来看，凡是市场经济活跃的国家，其法制都很健全。因此，应制定相应的财政投融资法规、管理条例及实施办法等，使财政投融资活动努力做到有法可依、有法必依。
（四）创新财政投融资机制
1.按照市场机制的要求，建立和尝试多种财政投资项目运营模式
对非经营性项目，可以采取政府投资、政府经营的模式，授权国有资产经营管理公司经营管理。对经营性基础设施项目，国外运用得比较成功且适合我国实际的模式主要有：政府和民间合作投资、民间经营模式；建设经营转让模式(BOT)；建设转让经营模式(BTO)；购买建设经营模式(BBO)；此外，还有租赁开发经营模式、管理合同模式以及政府和民间就项目合资组建公司的共同投资经营模式等。
2.建立财政投融资和市场投融资的协调机制
主要包括三个层面：一是财政投融资活动要严格遵照市场经济的信用原则，对财政投融资资金进行流动性、安全性管理。财政投融资不能唯成分论，而要以社会经济效益高低来决定投融资领域。二是虽然财政投融资体制强调自上而下一致的政策导向机制，但必须借助市场投融资体制，实施市场化的投融资活动。同时，财政投融资的政策性导向，要对市场投融资的方向、规模发挥引导效应，使市场投融资逐步纳入到国民经济良性运行的轨道上来，最大限度地减少盲目性和短视行为。三是在投融资项目选择上，市场投融资活动要优先参与竞争，凡是适合从其他来源获得资金的项目，财政投融资活动不应向其提供资金，而且，在必须通过财政投融资扶持和发展的领域，财政投融资要注意更多体现政府的经济长期战略，注重宏观平衡和结构均衡。
3.建立多层次的财政投融资风险责任分?；?/p>
财政投融资最大的风险源自财政投融资的产权责任模糊。财政投融资成为社会主义市场经济投融资主体，是来源于政府的政权行使者和国有经济的代表者双元身份和政府的社会管理和经济管理的双重职能，这双元身份和双重职能在具体实施中，容易被简单地运用行政手段所混淆，致使财政投融资活动与行政权力结合在一起，产生低效率和腐败。因此，为减小财政投融资风险，要通过委托和关系，明确资金托管、资金管理和资金运用三个层次的产权关系，落实各个投资主体的责、权、利。
4.确立以企业为主体的投资决策机制
在投融资体制改革中，应全面落实企业的投资自主权，项目立项、前期研究、筹资方式的选择、新建或是技术改造的选择等各个环节都应由企业自主决策。对于新建的经营性项目都要按照《公司法》要求，先确立企业法人，再进行项目建设。政府应进一步减少对企业投资融资的直接干预，而应在加强政策引导，增强社会服务功能和完善经济管理功能方面多下功夫。
参考文献
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财政投融资是在一般财政预算无偿分配以外 ,由财政部门直接管理和调控 ,按照信用原则有偿筹集和使用资金的活动。自 80年代我国开始发行生产建设性国债 ,政策性银行投入运转以来 ,我国已初步建立了财政投融资体制 ,对推动改革开放、现代化建设起到了不容忽视的作用。然而体制运行过程中也存在着不少问题 ,主要是财政投资日益弱化 ,财政投融资渠道单一 ,财政信用与商业信用界限不清 ,财政投资重复、低效等。面临新形势的需要 ,旧的财政投融资体制亟需强化、完善。
一、财政投融资的特点、作用和必要性
(一 )财政投融资是我国经济发展初级阶段的需要
根据穆斯格雷夫的“发展型”公共支出模型 ,市场经济条件下 ,一国经济增长的初级阶段 ,公共部门投资在国民总投资中占有相当高的比重 ,为经济和社会发展“起飞”奠定基础。进入中级阶段之后 ,公共部门投资逐步成为私人部门投资的补充。而在经济发展的所有阶段都存在市场失灵 ,因此政府始终要通过增加公共投资来进行宏观调节。我国尚处在经济发展的初级阶段 ,脱胎于高度集中的计划经济体制 ,改革开放的年代又不长 ,市场失灵的现象还相当突出 ,因而财政投融资的调控作用必不可少。
(二 )财政投融资的根本作用在于充实社会先行资本 ,填补财政预算无偿投资和一般商业金融投资的空白财政投融资的特点在于既体现政府政策取向 ,又在一定程度上按照信用原则组织经营。财政投资的主要领域是准公共产品 ,这类产品若完全依赖财政无偿投资 ,因财力有限势必出现“瓶颈”制约 ,供给不足 ;若完全依靠企业筹资 ,银行融资 ,因准公共产品“效益外溢”的特点 ,供给更加不足甚至无人投资。所以在私人产品与私人投资、纯公共产品与财政无偿投资大体对应平衡的情况下 ,财政投融资介于二者之间 ,填补了准公共产品投资的空白。
(三 )财政投融资的目标是贯彻国家产业政策 ,建立对企业和商业银行的诱导机制 ,促进我国经济结构的调整、经济增长方式的转变财政投融资对经济增长的作用不仅表现为短期内“数量增加” ,更表现为长期内“质量的提高”。1 996年我国经济成功实现“软着陆”后 ,总需求与总供给的矛盾基本解决 ,结构调整的问题更加突出。我国预算内财力贫乏 ,而财政投融资作为一个投融资体系 ,直接把资金引入优先领域 ,形成一种“财政投融资先行—商业银行投融资跟踪—企业投资随后”的连锁反应机制。
(四 )在当前我国通货紧缩的宏观经济形势下 ,加强财政投融资又与反经济周期目标相吻合1998年中央银行六次降息 ,货币政策力度不可谓不大 ,然而由于真实利率高于名义利率 ,居民对货币的灵活性偏好 ,企业预算约束硬化以及货币政策时滞等原因 ,货币政策的效力一时还不能显现。而财政扩张作用直接、力度大 ,特别适合在经济全面萧条时采用。运用扩张性财政政策进行反周期调节 ,不外乎两种手段 ,一是减税 ,二是增支。减税在 1 998年上半年已经启动 ,但我国财政的困境使减税的空间不大 ,增加财政投资是必然选择。就启动内需的两大支柱消费推动和投资拉动来说 ,投资拉动也是现实选择。 1 997年我国经济增长 8. 8%,从需求拉动因素看 ,投资约占 2 . 2个百分点 ,消费约占 4. 9个百分点 ,净出口约占1 . 7个百分点。 1 998年以来 ,消费市场持续低迷 ,从需求走势看 ,消费对经济增长的贡献率将稳中趋降。在这种情况下 , 1 998年下半年增发 1 0 0 0亿国债融资用于加快基础设施建设 ,不仅? 苤苯釉黾有枨?nbsp;,还能刺激企业和个人投资 ,拉动相关产业 ,间接增加社会需求。
(五 )财政投融资体制还能平衡资金在国民经济三大部门间的分配 ,调节储蓄、投资结构 ,促进资金和资源的优化配置在我国三大部门中 ,居民是盈余部门 ,企业是短缺部门 ,财政则是国家宏观调控的主体。改革开放以来 ,居民收入分配格局发生了急剧变化 ,居民最终收入占国内生产总值的比重大幅上升 ,居民部门储蓄占到社会总储蓄的 6 0 %以上 ,而财政日见拮据 , 1 995年预算内投资占社会总投资仅 3 .1 %。在这种不平衡状况下 ,通过国债等财政投融资手段将居民手中的一部分消费基金转化为积累基金 ,有利于调节储蓄与投资结构的不对称 ,促进储蓄向投资的转化。
二、我国旧有财政投融资体制的问题分析
(一 )国家财政投资日益弱化 ,影响国民经济长远发展后劲
我国是发展中国家 ,正处在经济转型期 ,不仅要实现经济体制市场化 ,还要实现经济增长方式的转变 ,由此决定政府在强化、引导投资方面负有比发达国家更多的责任。但当前我国财力不足 ,财政的经济建设性投资呈现出弱化态势 ,与政府的宏观调控要求相去甚远。据世界银行对 1 2个发展中国家和 1 3个工业国抽样调查表明 , 1 980—1 995年财政投资占社会投资的比重 ,发展中国家平均水平 43 %,工业发达国家 3 7%,而我国 80年代以来财政投资占财政总支出的比重和财政投资占全社会固定资产投资的比重不断降低 , 1 981年两个比重分别为 2 0 . 5%和 2 8. 1 %, 1 990年降为1 0 . 1和 8. 7,到 1 995年只有 7. 7%和 3 . 1 %。财政投资的弱化在很大程度上削弱了国家宏观调控职能的履行。
(二 )财政投融资与商业银行投融资界限不清 ,也缺乏法律上的依据
一方面财政投融资范围界定不严 ,本应通过市场融资的通过财政投融资 ,扭曲了资金结构 ,损害金融业公平竞争。另一方面商业银行过分扩张投资性贷款 ,投资资金过分依赖银行 ,不仅加剧重复建设和结构失调 ,银行不良债务急剧上升还将阻碍金融体制改革的深化。与发行国债相比 ,国债的透明度相对较高 ,易受到关注 ,而银行的不良资产较隐蔽 ,就这一点来说 ,财政投融资比之金融投资也有其优势。国际经验表明 ,财政融资作为政府干预经济的重要手段 ,是银行信贷所不能替代的。
(三 )财政投融资效益低下 ,盲目、重复建设现象仍然普遍 ,贯彻产业政策不力重数量轻效益是我国经济建设中长期存在的弊端 ,表现在财政投融资上就是有偿资金无偿使用 ,资金投放前缺乏全面科学的可行性分析、成本效益分析 ,工程建设中缺乏有效的监督约束机制 ,项目结束后不进行评估 ,往往是“说投就投、一投了之” ,使财政投融资无法维持自身“融资—投资—还款”的良性循环。
(四 )财政融资渠道单一 ,资金不足也是制约财政投融资宏观调控作用发挥的重要因素首先是因国家财力制约 ,资本金部分投入就不足 ,对政策性银行拨款难以保证。除资本金以外 ,财政融资绝大部分来源于国债 ,很少的部分来源于金融债券等 ,加上我国财政投融资效益不高 ,资本金增值少 ,形成国债独当一面的局面 ,加大了财政本已沉重的还本付息负担 ,国债风险增大。
三、财政投融资体制的强化和完善
财政投融资的特点是融资、投资紧密结合 ,资金投入直接。针对我国现行财政投融资体制中存在的问题 ,我们应从以下几方面寻求财政投融资体制的完善 :
(一 )融资环节
应该说 ,国债因其规模大、信誉高、发行较容易 ,仍是主要融资渠道。发行国债既产生总量效应 ,增加总需求和总供给 ,又产生结构效应 ,引导投资和消费。增发国债还能带动商业银行配套贷款的增加 ,推动社会投资 ,形成乘数效应 ,更大幅度地拉动经济增长。据测算 , 1 998年增发 1 0 0 0亿国债大致可以使银行配套增加贷款 1 0 0 0亿元 ,总数约 2 0 0 0亿元的建设投入所形成的最终需求可以拉动GDP增长约 2个百分点。而且在目前我国经济紧缩的情况下 ,供给对价格和利率的弹性很小 ,增发国债还较少引起价格和利率的上涨 ,因而不会引发通货膨胀和对私人的挤出效应。通过国债融资需要注意的是以下几个问题 :
1 .国债的发行权。只要各级地方政府仍是当地经济活动的主要参与主体 ,分级财政体制未能真正建立之前 ,地方政府就不能拥有发债权 ,地方财政预算也不能打赤字。但在国债投资建设项目中 ,有很多项目是属于地方性的 ,根据收益原则 ,这部分项目的融资应由地方负担。在地方财政支出项目较多、资金较紧张的情况下 ,可发行中央特许、担保 ,地方负责还本付息的专项债券 ,有效地分解中央财政的债务风险。同时 ,又因一些中小型基础设施项目的利益会扩散到其他地区 ,中央财政应对这部分“外溢利益”予以补贴 ,具体作法可由中央发债转借地方使用并由各地配套一部分公共资金。
2 .国债的规模和期限结构。目前银行利率下调、国债筹资成本较低 ,正是增发国债的有利契机 ,此时发行中长期国债可以以较低的成本筹集到大量建设资金。由于企业预算约束硬化、居民收入下降和预期未来支出增加 ,商业银行的存贷差增大 ,这也为国债的发行创造了认购对象。为满足商业银行资金流动的需要 ,这种国债可为定向向商业银行发行的短期周转性国债。目前我国国债主要集中在三年期的中期国债 ,期限结构过于单一带来的问题是还本付息期集中 ,长期建设资金不足 ,短期筹资不易 ,今后应逐步增加短期周转性国债和长期投资性国债 ,充实国债期限结构。
3 .国债的透明度。我国居民和机构购买国债 ,长期来在一定程度上是迫于行政压力 ,就算以国债作为金融资产投资 ,吸引投资者的也只是国债的稳定可靠性 ,而不是其投资生产建设带来的收益。这种现象与国债宣传定位不当有关 ,国债透明度不高 ,国债发行后居民不了解自己资金的用途和实际效益。这一方面造成居民投资国债积极性不高 ,一方面使财政部门发行国债缺乏有效的监督制约机制。建议财政部门在发行及运用国债资金投资的各个环节 ,定期披露国债资金投向、工程进度和财务状况 ,以体现国债财政投融资工具的特征。除继续稳定国债融资外 ,我国应进一步拓宽财政融资渠道。日本已实行 40多年的“财政投融资”制度可资借鉴。日本的财政投融资计划是以大藏省的资金运用部为中心 ,以财政储蓄、各种保险和年金等形式广泛吸收社会资金 ,通过有关公共金融机构 ,以投资、贷款和认购债券等方式进行公共投资 ,对于日本经济起飞起到十分重要的作用。日本通过财政投融资所筹集的资金极为可观 , 1 991年占到当年财政总资金 (财政预算资金与投融资资金之和 )的 56 . 5%,成为国家财政不可或缺的? 暗诙?に恪薄?/P> 我国目前正进行清费改税、清理预算外资金的改革 ,笔者认为探索发展财政投融资制度 ,在预算体系中建立专门的财政投融资预算不失为规范财政预算、提高资金运用效益的一条思路。就资金来源看 ,我国也有拓宽财政融资的潜力。我国目前仅有向养老保险基金和待业保险基金发放的特种定向国债 ,今后配合社会保障制度的改革 ,可扩大特种定向国债的发放对象 ,既拓宽了财政融资 ,又为各类保险基金、资金找到一条安全的投资途径。现行邮政储蓄制度应进一步改革和完善 ,在期限品种、还本付息方式上实行多样化 ,以吸引更多的储户。财政投融资的支撑点是国家信用 ,今后应逐步建立和完善政府担保债券和政府担保的借款制度 ,既充分又有度地运用国家信用。
(二 )投资环节
1 .投资项目的选择。公共投资的最终目的不是去和市场活动竞争 ,而是补充和支持市场活动。如果财政投融资资金用于国有企业的一般生产经营性项目 ,不仅会使财政陷入对国企补贴的深坑 ,还会助长国有企业的依赖性和政府干预的不当性 ,对经济增长作用却不大。现阶段我国财政投资的主要领域是非经营性公共基础设施、高新技术及农业。
2 .项目开工前的可行性分析和成本效益分析。公共投资不仅在经济上必须是有吸引力的 ,在技术、管理和财务上也应该是可行的。在选择和实施投资时必须全盘考虑投入和产出的价格对比 ,其他经济变量的反应 ,对其他部门的冲击和影响等。与一般经营性项目不同 ,公共投资的非经营性使公共投资的成本和效益分析要置于整个社会环境中考虑 ,即代表对一国经济投入和产出的机会成本 (“影子”) ,而不是特定部门的成本效益。具体地说 ,项目的纯经济收益率、对就业的影响、对国家债务负担的影响、财政的承受能力、对贸易状况和外汇储备的影响等都是成本效益分析的因素?！俺杀尽辈唤霭ǔ跗诨ǚ延?nbsp;,也包括完成和经营项目工程所需的一切经常性支出 ,后者往往是数量很大却常被忽视的一笔开支。为防止钓鱼工程 ,要求项目在动工前必须呈交全面清晰的成本预算和收益估算。
3 .项目施工的全程监控和项目完工的评估。
针对我国财政投资重投入、轻管理的倾向 ,在项目施工全程中应建立包括工程质量、资本投入、费用支出的监控 ,尤其是经济审计。我国财政投融资效益低下与工程施工中财会制度不健全有很大关系。今后应大力提高工程财会人员素质 ,使财政投资置于严格的会计系统控制中 ,体现“经济制约”而不是“政治驱动”。项目完工后还应对工程预期目标、预期收益的实现程度进行评估 ,保持工程监控的完整性 ,对后续投资也具有启示作用。
(三 )密切投融资环节联系 ,革新财政投融资体制
1 .建立财政投融资预算。今后我国财政预算可包括四部分 :公共预算、国有资产经营预算 ,社会保障预算和财政投融资预算。财政投融资预算在预算中单列可以使财政投融资与财政无偿投资、商业投融资界限更清晰 ,财政投融资有了法律依据 ,筹资渠道可以进一步拓宽 ,同时受到预算约束又可保证投资效益。
2 .构造财政投融资的组织体系。财政投融资机构主要包括政策性金融机构和非银行公共金融机构。前者我国已经建立 ,下一步应重点研究其职责范围及活动领域 ,后者可由现有的各国家专业投资公司改组而成。因为公共投资在很大程度上与地方利益直接关联 ,还可考虑在地方建立城市开发基金组织 ,这种组织作为隶属于中央银行的地方公共金融机构 ,一方面可以较灵活地筹资 ,包括地方政府投入、中央拨款、发行债券等 ;另一方面还承担对市政当局提供技术或财务咨询、服务的职责。与一般的金融机构不同 ,地方城市开发基金组织兼有经济审查和工程监控职能 ,因而需积聚大量金融、会计人员、工程专家 ,这也是与其财政投融资机构的性质相适应的。
3 .财政投融资预算应在收支自求平衡的基础上 ,努力实现资金保值增值。这就要求融资、投资按项目直接挂钩 ,各项目应自求平衡 ,项目的还本付息由该项目收益负担 ,同时对于投资收益应有部分处置权。以国债为例 ,允许每年将部分国债资金建成的企业或项目中的国有资产转让出售 ,以收回投资资金 ,利用资金收益而不是发新债来偿还债务。而对国债的认购方来说 ,国债收益与投资项目的收益直接挂钩 ,可考虑生产建设性国债实行浮动利率或部分固定、部分浮动利率 ,并根据工程进度调整付息方式、还本期限和方式。既增加国债透明度 ,真正体现其生产建设性质 ,又可增加国债灵活性 ,吸引认购者 ,还可强化对国债资金使用项目的预算约束。
参考文献 :
[1 ]苏明 .我国中长期财政支出政策的未来取向 [J].国债市场专刊 , 1 997, (4) .
[2 ]刘文超 .对财政政策启动我国宏观经济及股市的影响分析 [J]. 国债市场专刊 , 1998,
[3 ]袁东 .论债务、财政政策与经济增长 [J].财政研究 ,1 998, (1 1 ) .
【关键词】地方政府 投融资平台 风险 对策
从2008年我国实施政策应对金融?；岳?，金融机构信贷投放率增长迅猛，同比增长远高于去年同期水平，据数据显示，各地方政府投融资平台的总负债近1万亿元，截止2009年则上升到5万亿元。投融资平台负债的迅猛增长引起了地方政府的高度重视，但是政府的还款能力和政策制度容易使投融资平台产生风险。因此，如何建设地方政府投融资平台使其可以服务好当地经济金融的发展，同时又可以对风险进行控制和防范，是亟待解决的问题。
一、地方政府投融资平台简介
（一）地方政府投融资平台规模
据统计，我国地方政府投融资平台已近万家，总资产高达9万亿。在初期建立的投融资平台大部分是省级政府级别。2008年以后，重心转移至市县区级别，该级别投融资平台近五千家。经过2009年的高峰期，地方政府投融资平台数量开始减少，贷款规模也在监管政策下有所下降。
（二）地方政府投融资平台特点
地方政府投融资平台有着以下特点：它的投资者是政府，政府在两者关系中占主导地位；它还是市场经济体制下企业的法人；它的职责是对基础设施项目进行投融资；地方政府会承担地方政府投融资平台债务的全部或部分责任。
（三）地方政府投融资平台类型
地方政府投融资平台可分为三大类：经营性政府融资平台，这类项目投建后依靠自身经营收取利益，因此风险相对较?。话刖哉谧势教?，这类平台承建的项目为半公益性，一般为地方财政收入和经营收入；非经营性政府融资平台，这类平台的主要目的为取得社会效益，没有经营性收入。
（四）地方政府投融资平台发展
地方政府投融资平台发展分可为四个阶段。探索阶段发生，1992—1997年，国家开发银行的成立为投融资平台设立奠定了基??；1997年国家出台投融资体制改革方案，这是平台发展的推广阶段；高速发展阶段始于2004年，它的显著性标志是国务院的关于投资体制改革的决定；从2010年至今是规范清理阶段，国家相继出台政策以确保平台规范发展。
二、地方政府投融资平台存在的风险
（一）投融资平台还款压力较大
地方政府投融资平台投建项目的还款计划是经审核列入政府预算的，这么一来，地方政府成为贷款的最终还款人。银行之所以敢向实力并不强劲的政府投融资平台放贷款是由于地方政府的财政担保，因此投融资平台的负债所形成的还款压力加大了地方政府的财政负担。
（二）缺乏统一规划重复建设难避免
地方政府投融资平台与日俱增的在各地涌现，各地建设项目相继启动，这些项目在贷款使用的情况上缺少统一规划，使得重复建设很难避免。这样不仅增加了地方政府财政的负担，难以避免的重复建设也使资金的使用效率降低很多。
（三）地方政府信用将受到空前质疑
地方政府投融资平台的资金是地方财政注入或国有资金注入，虽然地方政府投融资平台自有资金不多，但银行依然愿意把钱贷给平台公司，这是银行大量借贷于地方政府投融资平台的逻辑，这样的逻辑也许符合中国现实的国情，但这也较大的影响了各级地方政府的信用。
（四）投融资平台所处地方经济发展滞后
一直以来，由于我国地方政府实行的是平衡预算，1994年后地方政府采用了贷款、建设、卖地和还贷的资金链循环模式，任何一个程序出现问题，都会导致这一模式破产。随着国家银行信贷的缩紧破坏了模式中的“贷款”环节，导致国民经济的发展很可能出现放缓的结果，更甚是停滞的风险。
三、地方政府投融资平台发展的对策分析
（一）深化体制改革健全财政体制
在坚持分税制原则基础下，合理划分中央政府及地方政府的职责，调节好政府和市场之间的关系；按照经济效率和税种属性原则，进一步核实政府的财政收入，调动中央和地方的积极性；逐渐健全地方税体系，还可考虑对有稳定财政收入的地方政府，允许发行地方债券，来确保地方政府能有稳定的财政收入。
（二）完善官员绩效考核评价体系
要完善官员绩效考核体系，一方面要将经济发展、民众幸福指数等指标纳入到绩效评估中；另一方面也要将地方政府负债率、资产负债率等纳入官员考核体系中，这一绩效评估体系要保持在地方合理竞争激励基础上，从而真正地将政府官员的考核指标落实到实处，为地方经济发展做出有利贡献。
（三）规范地方政府投融资平台的建设
规范地方政府投融资平台建设是政府和百姓所需。要明确投融资产权，健全法人治理结构，使投融资平台成为自主经营的独立法人；要加大信息公开透明度，便于银行和相关部门监督决策；要拓宽地方政府投融资方式，实施多元化发展，为拓展民间资本进入城镇领域范围营造良好环境。
（四）银行强化自身管理加强风险防控
对于地方政府投融资平台存在的风险银行早已意识到，严格控制投融资平台的新增贷款，保障实体经济的信贷投入，来降低风险。对已发放的贷款，银行和相关部门要落实调查地方政府投融资平台资金的流向，确保资金合理利用到项目中。各家银行也要实行多元化战略发展，有利于提高银行本身的防控风险能力。
参考文献
[1]邹晓峰，等.地方投融资体系建设的基本方向和政府角色定位[J].中国集体经济，2009（16）.
1.金融?；匀肆ψ试吹挠跋?。金融危机爆发后中国一些企业减产或停产，尤其是面向国际市场的对外贸易企业，关闭部分区域的公司，这些都导致了大量的工人失业。金融?；匀肆ψ试吹挠跋炀咛灞硐秩缦拢?/p>
（1）裁员带来的负面影响。此次金融?；耐蝗恍允沟眯矶嗥笠捣追撞扇〔迷贝胧├醋跃龋淙徽庠谝欢ǔ潭壬显菔被航饬似笠档难沽?，也增强了员工的?；馐?，改善工作态度，但是大规模的裁员带来的负面影响也是不可忽略的。
（2）降薪带来的负面影响。为了降低企业成本，很多公司除了裁员还会采取降薪的方式。相对裁员，员工比较容易接受适度的降薪。但是降薪会造成收入差距加大，管理高层的薪水远远超过了降薪后低层的员工工资，更加加深了分配的不公平。降薪不仅会降低企业的竞争力，员工也会怀疑企业的发展潜力。
2.农村地区人力资源的现状。目前中国农村地区的问题是，这些农民收入水平低、没有固定工作、社会福利体制不完善、失业保障体制不健全，大多数农民都处于社会底层，消费能力处于严重不足的状态。但这种大量农民人口的严重消费不足，就是一个潜在的、巨大的市??；只要将这些人口消费市场潜力开发出来，中国经济所形成的强大增长趋势就完全可以得到强化和维持。通过扩张性政策加大对农村基础设施建设的投入力度，农民的高收入必然会使消费市场规模扩大，从而使得企业效益提高，企业吸纳农村剩余劳动力的能力也相应得到提高，朝着城乡一体化的方向发展。
农村地区人力资源数量的走势是乐观的，但基于种种国情和历史的客观原因，农村人力人力资源总体素质偏低，具体表现如下：
（1）农村地区人力资源素质的基本特征。我国一直比较重视人力资源投资而忽视农村地区的人力资源投资。低的投资政策使得农村地区人力资源文化程度较低、科学技术含量不高、法律意识淡薄成为普遍现象。由于文化程度低导致农民对运用和提高科学技术的观念不强，科技发展在农村得不到快速有效的实施，农民不会依据科学知识盲目的进行低效率的生产并且忽视市场供给平衡的需求，一味追随多产不懂得合理规划生产计划和目标。
（2）农村地区人力资源流失严重。由于缺乏完善的机制和合理的体系，没有良好的环境，缺乏龙头企业和高新科技产业，政府也没有采取必要的措施来制定吸引人才的政策，投资经费不足，人才培养缺乏职业规划和计划。从成长性角度来看，这对农村地区的发展是极其不利的。
（3）农村地区人力资源结构性矛盾突出，年龄两极化。农村地区的人力资源严重流失导致城镇人才所占比重过大，而农村人才严重短缺，使得城乡人才二元分化的现象凸显。而从产业结构的角度来看，矛盾也比较突出。农业产业化，在实现机械化之前，对劳动力的体力要求很高，而农民工潮的出现，导致农村劳动力丧失生产优势，从而丧失整个行业的竞争力。
3.政府应对金融?；谂┐宓厍扇〉娜肆ψ试凑?/p>
人力资源是推动国民经济和社会发展的劳动能力，也是现在经济增长的重要因素，是提高生产力的主要动力。尤其在金融?；谋尘跋?，我国采取扩大内需的政策，更需要通过挖掘和培养潜在的农村地区人力资源来开发广大的农村消费市场，以实现农业产业化和经济增长。因此必须加强农村地区人力资源开发重要性的宣传意识，改革农村地区的教育体制，建立和规范农村劳动力市场等，来缓解金融危机给我国带来的各种影响以及调整日后我国人力资源开发的大局。
（1）农村人力资源投资的效益。人力资源投资收益是很丰厚的，但是中国的人力资源投资很低。近年来中国教育投资比率较往年都高，但是回报率还相对较低，因为扭曲的劳动力市场使得工人工资与其边际贡献不相等。中国人力资源投资还未达到其应有的效益，尤其是农村地区的人力资源投资效益还有很大的发展空间。
据经济普查，2009年如果中国GDP实际增长7.9%，GDP平减指数2.0%，名义增长9.9%的话，则GDP总量为353515.3亿元。一些经济学家根据财政供给能力作为主要预测依据，同时参考中等收入国家的经验，认为如果我国财政收入继续保持快速增长的势头，那么我国公共教育投资比例有望在2010年接近4%。诺贝尔经济学得主詹姆斯认为在中国投资人力资源的回报率可高达30%―40%，那么以此数据做一次粗略的估算：
关键词：行为金融理论 证券投资
随着物价上涨、储蓄变质，人们对投资，特别是证券投资越来越感兴趣。但是，实践证明，在投资过程中，很多传统金融理论的实际效果并不如行为金融理论效果来的理想，因此，本文针对这方面的研究有着很强的实践意义。
一、相关概念简述
在传统金融理论中，一切都是在假定人是理性的前提下开展的，而由这种假定所发展而来的资本定价理论、资产组合理论以及套利定价理论等也构成了现代金融理论的基础。但是，在这些理论的实践过程中，往往和现实发生较大的冲突，这主要是因为人在金融投资活动中会受到很多心理感受及行为的影响，表现出很多情绪化的特征，而行为金融理论的提出使我们能够从一个崭新的视角来分析金融市场。
一般来说，行为金融理论是以对投资决策的心理、行为特征的研究作为基础的，这些心理和行为特征包括过度自信、反应过度、反应不足、非贝叶斯预期、后悔厌恶、固锚效应等。利用行为金融理论作为我们投资决策的指导对于我们投资行为会产生积极地效果，以下将重点分析根据行为金融理论所得到的收益导向策略及行为导向策略。
二、收益导向策略和行为导向策略
（一）收益导向策略
根据实践显示，通过收益导向策略能够更好地满足投资者的实际特征，这一策略又可以分为：
1、逆向投资策略
根据逆向投资策略的理论，投资者应该通过极端的意见来获得利润，换句话说，投资者的投资意见不应该和市场中的主流意见一致。从行为金融理论进行分析，这主要是对市场中过度反应的一种纠正，属于简单外推的方法。虽然这一策略已经提出了很久，但争议却从未停止。具体的实践中，投资者往往会根据上市公司的近期表现去预测其未来，这样很容易导致对绩优公司股价进行高估，而低估“三低”证券，但是这和“价值回归”过程是违背的，因此，通过逆向投资策略可以帮助我们摆脱这种认知误区，实现获利。
这里举例对其进行简单的说明，12年9月份最后一个交易周，大盘逼近2000点以后呈现出快速拉升、量寡价升的状态，这种背景下投资者是继续观望还是参与呢？这时逆向投资策略就可以给我们提供很好的决策意见，而分析师也大都认为节前的投资策略最好逆向思考。
2、相对强度交易策略
这一策略主要是根据对市场资产组合进行中期收益的研究之后所提出的，在这一研究中显示，以3到12个月的投资组合中，股票是具备延续性持续变动特点的。所以，投资者可事先设置收益及交易额度阀值，如果收益或者交易量超过了阀值，我们就可以对股票进行买进或者卖出，实践证明这是一种比较有效的方法。
3、动量交易策略
这主要是根据中期收益延续性所提出的策略。具体的做法就是购买几个月中收益良好的证券，卖出收益比较差的证券。这一策略和反转策略正好是相反的。经过大量的研究，我们可以发现：首先，这一策略是有利可图的；其次，收益与价格对企业收益突变的调整关系比较紧密；第三，分析师关于盈利预测的调整是缓慢的。
但是，由于当前我国市场上的热点变换较为荀淑，因此，动量交易策略在我国市场中还存在着很多不足，主要的表现是我们在趋势性投资的过程中还存在着较多的风险，只有及时的对投资品种进行调整才可能获得更大的收益。
（二）行为导向策略
1、捕捉并集中投资策略
在投资的过程中，投资者要努力超越市场才能获得超额的收益。一般的途径有：获取信息优势、选择更有效模型以及对其他投资者认识的偏差进行有效地利用。而在行为金融投资理论的指导中，捕捉并集中投资策略主要是指对错误定价的股票进行捕捉，然后集中资金投资，以获取更大的收益。
2、成本平均策略
这是指投资者根据不同价格对证券进行分批购买，这可以帮助投资者规避由一次性购买所导致的较大风险。这一策略和现代金融理论中的预期效用最大化原则有很大的冲突，也受到了很多的指责。但是，在实践的过程中，由于它考虑了投资者偏好及感受的影响，所以可以帮助投资者的实际成本低于股票的平均价格，不过在这个策略实践的过程中需要投资者有很好的心理素质，否则很难产生效果。
3、行为控制策略
这一策略是针对行为金融理论中人的恐惧和贪婪这两种心理特质所提出的，主要的作用是通过强制力进行自我约束，对于我国目前的很多投资者的行为有着很强的指导意义。通过上文的分析，可以看出我国投资者的行为中存在着较多典型的行为偏差，而利用这一策略实现对这些偏差的控制能够很好地提升我国投资者投资行为的原则性。
三、实例分析
今年5月8日的Facebook IPO是历史上最受关注的IPO之一，它很好地对行为金融理论进行了一次阐述，证明了投资者非常容易受到偏见的影响而犯错误。
由于Facebook在全球范围内的用户数量达到了9亿之多，而且还在不断地定义着社交网络，给无数网民生活产生着巨大的影响。因此，承销商把IPO发行价定在很高的位置，超出了市场的预期，而且还对股票的发行数量进行了增加。但是，由于对金融文化较为敏感的投资者不会选择这一陷阱，使得在股票上市之后，当日的收盘价只比发行价略微高一些。而且后来Facebook需要承销商支持对市场价格比心理价位高的情况进行维持，这虽然获得了短暂的成功，但很快就出现了急剧下滑。
四、结束语
投资是一个较为复杂的过程，要想获利并不容易，因此，我们还要加强学习，善于实践，只有这样才能更好的将这些理论运用到证券投资决策之中。
关键词：政府投资；民间投资；经济增长
中图分类号：F224；F830.59
一、引言
2010年以来，在世界经济深度调整，国内结构调整不断深化的背景下，北京市经济也从高速增长向中速增长进行转变。从最能体现经济运行的GDP指标看，三季度增长率下滑至7.7%，比一季度下降0.2个百分点，接近政府调控底线；并且内生动力不足，从拉动经济的三驾马车看，投资增速虽然在下半年企稳，但总体呈下降趋势（2～9月，同比增长10.2%、12.1%、9.2%、7.3%、7.4%、7.8%、7.8%、8.2%）；消费增长虽然在下半年止跌趋稳，但相比去年，增幅下降明显（3～9月，同比增长7.8%、11.9%、5.6%、7.4%、9.7%、7.1%、8.0%，比去年同期平均水平下降2.4个百分点）；出口增速呈重心下移的态势（2～9月，出口同比增长11.90%、1.40%、9.90%、9.88%、2.90%、6.39%、7.50%、5.77%）。在此情况下，为确保社会稳定，需要出台一系列政策实现稳增长。从北京市经济特点看，消费对GDP贡献率最大，平均超过70%，但其主体是市民，刺激政策见效慢，作用不显著，投资就成为见效最快的手段。但当前我们面临严重的产能过剩，投资政策的制定就成为重中之重。本文从经济增长模型入手，考虑技术进步的因素，优化柯布-道格拉斯生产函数，利用历年统计数据进行实证分析研究，得到北京经济增长的基本模型，并提出政策建议。
二、文献综述
国外对于政府投资、民间投资和经济增长之间的关系研究比较少，主要集中在某一特定领域或行业，并且研究成果也不尽相同。如阿肖尔 （Aschauer；1994）以西方7国的数据为基础，认为政府投资对经济增长的贡献大于民间投资[1]；Khan等学者 （1990）以24个发展中国家为样本，发现民间投资对经济增长的直接拉动作用大于政府投资[2]；Fisher和Turnovsky（1998）发现政府投资对民间投资产生挤入效应，能促进经济的增长[3]； Nader和Migue（1997）通过研究墨西哥的历史投资数据，发现私人投资和公共投资对经济增长都有正向的促进作用，但政府投资对民间投资具有挤出效应[4]。
国内对此的研究主要有三种类型，一是通过定性的方法，从民间投资的特点出发，定性分析促使经济增长的作用，并提出政策建议，如田剑英 （2002）[5]、孟耀（2004）[6]、丁松林（2003）[7]等。二是利用历史数据，进行相关性分析，得到政府投资、民间投资、经济增长间的关系模型，如梁毅华（2011）[8]、郭卫东（2011）[9]、陈真玲（2010）[10]、韩学广（2012）[11]等。三是建立经济增长模型，利用历史数据进行实证分析相关因素对经济增长的作用，如钞小静（2008）[12]、方俊智（2011）[13]等。
从结果看，钞小静 （2008）等学者认为，长期来看，政府投资对经济增长起负作用，民间投资对经济增长起促进作用；短期来看，政府投资和民间投资都具有促进作用。陈真玲（2010）等学者认为政府投资和民间投资都将促进经济增长，但政府投资的效果小于民间投资。陈献（2009）[14]、曹建海（2006）[15]等认为政府投资的效果大于民间投资。
三、模型的建立
新古典经济增长理论认为人口和资本是经济增长的决定因素，基本模型为：
其中Y为经济增长，Q为索洛余值，用以解释技术进步的作用，L为人口，I为资本。
但随着研究的深入，发现该理论一方面将技术进步看作经济增长的决定因素；另一方面又假定技术进步是外生变量而排除在外，存在缺陷。20世纪80年代后，新增长理论逐渐发展，将不同因素从索洛余值中分离出来，并将其内生进经济增长模型，其中一部分学者强调发展研究是经济刺激的产物，也就是意识的发展研究所取得的知识是经济增长的源泉。将其引入经济增长模型，基本模型为：
其中Y为经济增长，L为人口，I为资本，A为发展研究。
考虑到投资分为政府投资和民间投资，则模型变形为：
其中Y为经济增长，L为人口，Ig为政府资本，Is为社会资本，A为发展研究。
柯布-道格拉斯生产函数是经济学中使用最广泛的生产函数，被用来描述投入和产出的关系。本文假定政府资本、民间资本、人口和发展研究的生产函数符合柯布-道格拉斯函数要求，表现形式为：
其中Yt为第t年的GDP， At为第t年的发展研究， Igt为第t年的政府投资，Ist为第t年的社会投资，Lt为第t年投入的劳动力， εt为第t年的随机误差项， Ct、τ、α、β、γ为待估参数，用以衡量发展研究、政府资本、社会资本和劳动力对经济增长的作用。
对公式（1）两边取自然对数，即可得到经济增长与发展研究、政府资本、民间资本、人口等因素的优化模型：
四、数据分析
（一）数据选取与处理
本部分分以下几个方面。
1.原始数据选择（见表1）
现有北京市统计年鉴中，将全社会固定资产投资按注册类型划分为国有、集体、股份制、港澳台商、外商、私营个体经济、其他经济共7类，没有按政府投资和民间投资进行划分。各学者通常用相关数据进行替代，主要有以下几种方法：
（1）郭卫东（2011）、钞小静（2008）等用国有投资代替政府投资，其余集体、股份制等6类非国有投资代替民间投资；
（2）郭栋（2004）[16]等学者用国有投资代替政府投资，集体、私营个体、股份制投资代替民间投资，其余定义为外商投资；
（3）部分学者用国有投资和国有控股的混合经济代替政府投资，集体、私营个体、非国有控股经济、外商、港澳台商及其控股经济代替外商投资。
考虑到北京市为配合国务院的新36条，出台 《引进社会资本推动市政基础设施领域建设试点项目实施方案》，其本质针对的是社会资本，所以本文接受第一种划分方法，即用国有投资代替政府投资，其余集体、股份制等6类非国有投资代替民间投资。
技术进步难以用统计数据直接反映，有的学者利用科研投入数据反映发展研究，有的利用专利审批量或申请量反映，鉴于北京市统计年鉴中缺少该两项的长期历史数据，本文采用受高等教育的人数近似代替。
2.数据处理
在统计年鉴中，可得到GDP、政府投资、民间投资、就业人口和受教育人数，其中GDP、政府投资和民间投资为按当年实际价格计算的数值，考虑到价格因素，为增加可比性，需要处理。其中GDP数值按GDP平减指数折算为以1981年为基数的时间序列；由于固定资产价格指数从1990年开始编制，1990年以前指数借鉴商品零售价格指数[17]，据此，将政府投资和民间投资折算为以1981年为基数的时间序列。
3.资本存量的处理
（1）基本公式
柯布-道格拉斯函数中投入因素为资本，而统计年鉴中为投资，无法直接利用，需要将投资额度转化为各年资本存量。目前测算物质资本存量最常用的方法是永续盘存法，基本公式为：
其中， Kt为第t年的资本存量， Kt-1为第t-1年的资本存量， It为t年的投资量， δt为资本折旧率。
（2）资本折旧率的确定
目前不同研究者采用了不同的折旧率，本文接受马栓友（2003）[18]等人的研究成果，设定综合折旧率为5%。
（3）基年资本存量的估算
根据国际常用方法，利用以下公式计算基年资本存量：
其中， I0为基年投资，α为样本期投资平均增长率，δ为平均折旧率。
由此计算得到基年政府资本和民间资本存量为：
（4）最终数据
最终的数据，如表2所示。
（二）模型检验
本部分分为以下几个方面。
1.ADF单位根检验
进行回归分析时，所采用的时间序列必须是平稳的，否则有可能出现伪回归现象，影响分析结果。本文采用单位根检验，判断各时间序列是否为平稳序列。检验时，为便于得到平稳序列和消除异方差问题，分别对各个数据取自然对数，同时以AIC或SC最小为原则确定滞后阶数。利用Eview5.0软件进行计算，得到结果如表3所示。
从结果可以看出，各时间序列的水平值均大于临界值，不能拒绝有单位根的假设，序列不平稳；一阶差分均小于10%的临界值，拒绝了有单位根的假设，序列平稳，因此他们均是一阶平稳数据I（1）。
2.协整检验
根据协整原理，进行检验的序列，单整阶数必须相同，经检验证明选取的5个时间序列数据均为一阶平稳，可以进行协整分析。本文采用Johansen多变量系统极大似然估计法进行协整检验，其中滞后阶数按AIC和SC准则确定。检验结果见表4。
从检验结果看，在5%的检验水平上，迹统计或最大特征根的统计量均存在小于临界值的情况，说明变量间存在协整关系，即他们之间通过某种线性组合存在长期稳定的关系，线性组合为：
InGDP=0.0449+0.1644InGOV+0.4044InPOPU+0.4223InSOC+0.1416InEDU
为验证协整关系是否正确，将线性组合改写为：
θ=InGDP-0.0449-0.1644InGOV-0.4044InPOPU-0.4223InSOC-0.1416InEDU
对该序列进行单位根检验（见表5），发现其水平数据为平稳序列，验证协整关系是正确的。
因此，长期来看，lnGDP、lnGOV、lnPOPU、lnSOC和lnEDU间具有长期的均衡关系：
InGDP=0.0449+0.1644InGOV+0.4044InPOPU+0.4223InSOC+0.1416InEDU
3.验证结果
由此，我们可以得出以下结论：
第一，北京市的历史数据分析表明，政府资本与民间资本对经济增长都具有促进作用，但政府资本对经济增长的拉动效果要小于民间资本。
第二，由于资本与投资具有简单的线性关系，可认为政府投资、民间投资对经济的作用与政府资本和民间资本作用一致。
第三，除资本外，发展研究对经济也具有拉动作用。
五、政策建议
基于上述分析，对当前形势下北京市投资政策建议如下：
第一，充分肯定政府投资对经济增长的促进作用。政府投资是拉动经济最直接、见效最快的手段，可以避免经济大幅波动，确保充分就业，是保障市场经济体系正常运行的基础，同时也对全社会固定资产投资具有导向作用。因此，在当前面临产能过剩的情况下，不能谈政府投资就色变，应充分肯定政府投资对经济增长的促进作用。
第二，选择政府投资最适合的方向。政府投资应避免在现有经济结构上简单的增加产能，加剧当前的过剩程度，应该充分发挥“四两拨千金”和“筑巢引凤”的作用。一是加强交通、电信、环保等基础设施建设，提升城市文明和生态文明水平，为民间投资提供良好的环境，降低投资和运营成本；二是强化重点功能区建设，提升承载水平，为“功能特色化、产业集群化”方向推动产业结构调整升级提供条件；三是完善医院、学校、养老等民生设施，让城市建设和社会发展更契合百姓生活；四是以政府投资为主建立各种建设基金，广泛吸引民间投资投入城市建设，起到四两拨千金的作用。
第三，深刻认识民间投资对经济的促进作用。从分析看出，民间投资不但对经济发展起直接推动作用，效果强于政府投资，而且根据相关研究，民营经济的劳动生产率、资本回报率、吸纳就业数指标均高于国有经济，具有较高的经济效率和抗冲击能力，能有效增强经济发展的内生动力，利于改变原先粗放型的经济发展模式，并且与国有投资相互配合，形成多元主体和适度竞争的格局，保障公共产品供给。因此，应从经济社会发展的全局高度，充分认识民间投资的重要作用。
第四，创造条件扩大民间投资作用。利用一系列政策组合，解决民间投资“有钱难投”和“有钱不敢投”的问题。一是在国务院新36条基础上，制定鼓励和吸引民间投资的相关政策措施，将其固化为现有投资体制的有机组成部分，提高民间投资意愿与信心；二是实施广泛的行业准入，促进民间投资进入电信、铁路等垄断行业和基础产业，创造投资机会；三是制度创新，推动金融体系改革，扩大融资渠道，同时制定贷款担保、贴息、贷款优惠等政策，解决民间投资融资难问题；四是不断完善基础设施水平，降低民间投资成本，同时灵活运用财政补贴、贷款贴息等方式，提高民间投资盈利水平。
第五，努力提高发展研究水平。从实证分析看，发展研究同样可以促进经济增长，并且是改变经济增长质量、实现发展方式转变的重要途径和手段。建议：一是增加科研投入，改变长期以来科研投入占GDP比重过低的局面；二是加强监管，提高科研投入的使用效率，避免虚支冒领、经费多用于会议差旅、设备重复购置等现象；三是加强政策引导，促进产学研衔接，加快科研向生产力的转变。
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【关键词】民间融资 中介 风险 建议
近几年来，我国民间投融资中介服务机构发展较快，民间投融资中介服务机构作为从事民间抵押贷款、民间投融资的中介机构，为探索解决中小企业融资难题提供了新的渠道。2010年，国家出台了《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》，相关国家部委也相继出台了一系列配套的办法和措施，有效引导和规范了民间投融资行为，但由于政策的制定实施与整个社会的资金游动规律存在一定偏差，特别是在股市低迷、房市限购和通货膨胀压力较大的背景下，民间融资的趋利行表现的较为突出，特别是部分民间投融资中介服务机构经营欠规范，缺乏风险防范意识，存在非法集资隐患、违规经营金融业务、资金来源及去向不明等问题，潜藏较大的资金安全风险，影响了民间融资中介机构这与金融行业密切相关特殊群体的规范发展，亟待引起有关部门的高度重视。因此，本文以保山市陶然和丰投资公司集资诈骗案为例，对民间融资中介机构的运行风险及现实影响进行了分析，并结合地方实际，提出规范发展民间融资中介市场及机构的相关建议。
一、引言
近几年来，受全球经济金融环境复杂以及国内经济增速放缓影响，中小微企业生产经营面临着融资难度大、资金紧张的局面。为拓宽融资渠道，满足社会融资需求，国家陆续出台了一系列相关政策措施，引导和鼓励民间资本市场发展。特别是2012年3月，国务院设立温州市金融综合改革试验区，稳步推进民间资本进入金融领域试点。此后全国许多地方以温州模式为样本，出台地方性指导意见，旨在推动民间金融发展，这在客观上也促进了民间融资中介机构的快速增加，而民间投融资中介服务机构作为从事民间抵押贷款、民间投融资的中介机构，为探索解决中小企业融资难题提供了新的渠道。但我们也应该看到，民间融资中介机构虽然具有补充正规金融体系服务能力不足的积极意义，但客观上也潜在着较大的风险隐患。只有通过健全相关法律法规体系、完善登记服务平台、拓展民间资本投资渠道、规范民间融资行为、优化民间融资的条件与环境等一系列相互匹配的措施，才能促进民间融资中介服务机构健康有序发展。
二、保山市民间投融资中介服务机构基本情况
（一）机构数量少，总体规模较小
截止2016年5月末，保山市现有经省金融办批准开业经营的融资登记服务公司3家，分别为云南聚源民间融资登记服务公司、保山信保民间融资登记服务公司、腾冲金鼎民间融资登记服务公司，总注册资本金2000万元。其中：聚源公司1000万元、信保公司500万元、金鼎公司500万元。3家公司中，保山信保民间融资登记服务公司、腾冲金鼎民间融资登记服务公司正常开展业务经营，而云南聚源民间融资公司因开业后一个季度未开展业务，金融办已要求市工商局，提请吊销营业执照，目前，该公司营业执照、公章已收缴，公司门牌已拆除。
（二）业务经营正常，融资方式较为灵活
目前，保山辖区2家正常营业的民间投融资中介服务机构秉着“收益合理、风险可控”的服务理念，为投资人提供相应的金融理财服务。在开展融资业务的过程中，所有融资项目均采用按月付息、到期还本、按月偿还本息的方式，所有项目未出现逾期付息或逾期还本现象，到期项目能够按时、足额收回本金，保证了投资人的投资收益和本金的安全。截止2016年5月末，保山市2家正常营业的公司共上线36个项目，完成投融资对接2.53亿元，累计投资人次达2281人，项目的融资企业均为行业内经营情况良好、资金实力较强和发展前景好的企业，项目的投资人收益率为10%～15%。融资登记公司在为大额投资人提供多种投资理财选择的同时为中小型投资人提供了一种比较理想的投资理财渠道，相较于传统商业银行，融资登记公司因投资门槛低、投资方便灵活、投资收益较高和风险较低吸引了更多中小投资人的参与。
（三）民间资本管理机构稳步发展
截止2016年5月末，保山市辖区内经省金融办批复同意开业经营的民间资本管理公司共有2家。分别为龙陵县汇金资本管理公司和保山市锦融资本管理公司。其中：龙陵县汇金资本管理公司注册资本金达3000万元，但开业后还未发生过任何业务；保山市锦融资本管理公司注册资本金达10000万元，该公司已累计完成融资项目24个（包括个人项目），融资额达14144万元，已结清项目11个，收回金额1314万元。目前，该公司运营的融资项目13个，融资余额12830万元。
三、案例分析
（一）基本情况
保山市陶然和丰投资咨询有限公司注册成立于2015年4月，注册资本1000万元，公司组织形式为企业法人，按公司所属行业的看，该公司为服务业，主要对融资提拱中介服务。按照相应的法律制度规定，公司在其经营过程中，主要是为投资人提供投资信息，并且不能吸纳资金。但是，该公司在具体经营过程中，并未按照相应的制度规定经营业务，而是以公司的名义，采取签订借款合同的方式，承诺付给资金出借人高利息的方式来发展自己的业务。在此业务发展模式下，该公司虽然是以实体经济做支撑，但却以正规注册的公司为掩护，通过对亲朋好友的的误导宣传，公司法人张某在短期间内就吸纳了大量的资金。但从这些资金的用途看，该公司一方面支付借款利息，一方面则是是用来再次放贷，从公司运作的过程看，该公司的实质其实是一个“庞氏骗局”。公司仅仅运作了两个月的时间，就出现了资金链断裂，无法偿还贷款和支付借款人利息，不得不宣告破产。由于公司破产，资金链断裂，大量的资金无法收回，使资金出借者的利益受到了损失。最终，张某等相关人员因涉嫌集资诈骗罪已被公安机关刑事拘留。公司涉案的金额十分巨大，其中大部分资金是高利息滚出来的泡沫，其资金被用于投资、放贷或是偿还高利贷等，而受害人的钱往往是难以追回的。
（二）案例启示
近年来，民间融资活跃，但由于缺乏有效监管，一些投资者受高利诱惑，忽视了风险防范，导致案件纠纷频发。从保山陶然和丰投资咨询有限公司集资诈骗案中，对如何警惕民间投融资中介服务的“融资陷井”我们可以得出以下几点启示：
一是不要被高利息诱惑。近几年来，随着各类互联网融资平台、投融资中介机构等融资方式的兴起，投资者通过此类中介机构进行投资时，在投资前要对投资方面的情况进行多方了解，不能盲目投资。第一，要认真了解相应投融资机构的合法性，主要了解该机构的业务经营范围和业务类型。第二，要向相应的政府及行业监管理部门了解该公司是否有主管部门和行业管理部站。第三，要详细了解该公司的行业信誉度和风险应对能力。特别是要详细了解具体投资项目的真实性和可行性。
二是相关部门应加强宣传教育。民间借贷手续便捷且有高额利息诱惑，公众往往忽视风险，首选民间借贷作为投资升值的途径，这是民间借贷得以迅猛发展的重要原因。从调查的情况看，有不少参与融资的居民大部分是因为手里有闲散资金，为了吃高息盲目地放在各类投资担保公司等融资中介机构，这部分居民因缺乏相关金融知识，没有认识到其风险的严重性。因此，相关部门应当通过多种途径，加强对公民诚实信用观念、投资风险意识等方面的教育，引导民间资金合理流向，强化投资者风险防范意识。
三是投资者应树立风险防范意识。一方面，政府相关部门应通过网络、电视、广播等新闻媒体，宣传民间融资、民间借贷相关政策规定，同时，通过各种渠道，采取相应措施，加强对投资者的理财知识的培训。对违规民间借贷案例要加大曝光力度，引导社会公众充分认识到民间融资和借贷具有一定风险性，让投资者树立自我?；ず头缦辗婪兑馐?，投资须谨慎。另一方面，通过主流媒体，刊登合格的民间融资中介服务机构名单，提高投资者对民间借贷中介机构的识别能力，在投资前能够做好充足的准备。
四、民间投融资中介服务机构运营面临的风险
目前，各类民间投融资中介服务机构对拓宽企业和个人的投融资渠道，促进市场多元化融资格局的形成起到了积极的推动信用，在一定程度上弥补了金融产品和服务上的缺失，促使金融机构改善服务方式，创新信贷产品，加大信贷营销，拓展信贷市场，增强竞争实力。但随着民间融资中介服务机构业务规模的不断扩大，其机构运营和业务发展面临着一定的风险隐患，需进一步加以规范。
（一）政策风险
目前，由于缺乏与国家产业调控政策相呼应的当地产业政策指引，民间融资服务中介机构因其业务发展的自发性和信息滞后性，加之受一些行业高利润的诱惑，极易导致民间资金流入受限制行业，在一定程度上削弱了宏观调控的效果。如：保山市锦融资本管理公司在其融资过程中，资金投向过于集中，房地产、建筑行业等国家限制行业投资的比重达到了50%以上。同时，部分民间投融资服务中介机构在其经营过程中，不按照相关政策规定经营业务，影响了政策的制订和执行。如：部分民间投融资中介服务机构违反相关政策规定，在融资过程中，资金供给方超过30人项目达到了16个，有的机构在经营过程中，委托多家银行机构办理当事人资金清算业务，分别在多家金融机构开设基本帐户和资金监管专用账户；有的机构在乡镇设立分支机构或服务中心，开展相关业务宣传但不办理相关业务。
（二）信息不对称风险
目前，在民间借贷市场上，各类民间融资中介服务机构数量众多，良莠不齐，居民对民间融资中介服务公司的了解主要是通过公司宣传、网络、广告、朋友介绍等方式，而对公司背景、业务流程、财务状况等方面的详细信息则无法获取，部分居民因法律、投资理财等方面的知识欠缺，不能对中介服务公司的合法性、真实性做出准确的判断。一些中介机构利用人们的盈利心理，通过向出借人许诺支付高额的利息等方式，以吸引客户参与借贷。在信息不对称的情况下，人们往往选择回报承诺高，但运作不规范、风险控制力较差的融资服务中介机构，这此机构在资金运营、风险控制、经营管理等方面或多或少存在缺陷，一旦流动性出现困难，容易造成资金链断裂。而有些融资中介机构本事就从事一些非法吸收存款、非法集资及集资诈骗等活动，从而造成投资者的资金损失。因此，由于存在信息不对称的情况，往往会使资金投资人在通过融资服务中介机构进行融资的过程中处于较大的风险之中，资金的安全缺乏基本保障。
（三）道德风险
在民间借贷过程中，各类民间投融资服务中介机构在借贷交易过程中起到了关键性的桥梁纽带作用。投资者通常与中介机构签订融资服务协议，即投资者委托融资服务中介机构收集、审查借款人的基本信息、信用评价、资产抵押、收入、还款来源等方面的情况，并受资金投资者的委托，办理抵押、担保、公证、还本付息等相关借贷手续，并监督借款人的资金使用情况、经营状况。在投融资过程中，虽然投资者与中介机构形成了委托关系，但由于信息不对称，资金投资者对中介机构资金运作机制、资金管理等方面的情况不能做出真实的判断，从而面临着中介机构在借款人信息收集、风险识别等方面的道德风险。主要表现在：中介机构对借款人的基本信息、资信状况、信用评价、借款用途等方面的情况不作认真调查，无法为投资者提供借款人的真实信息，在贷款发放后，中介机构不认真监督借款人的资金使用情况、经营状况、还款能力变化等方面情况，甚至借款出现违约风险后，不及时采取措施追讨资金，从而使投资者收回本息的难度加大。
（四）监管风险
目前，各级地方政府在对民间融资中介服务机构管理方面，缺乏相应的法律法规，各类中介服务机构在工商部门注册登记成立时，仅按照服务业登记，从而忽视它的融资活动性质。在现阶段，各地方政府虽然设立了相应的部门其业务进行监督和管理，但主要是通过已发生的违法融资活动进行处罚，属于事后监管。这种事后监管只是针对违法融资活动已经发生、社会影响较大而采取的措施，没有对违法融资起到预防的作用。因此，对各类民间融资服务中介机构监管不能仅仅限于局部监管，应该采取全程监管的方式，只有这样，监管才能起到跟踪、提示、控制、规避、防范民间融资风险的作用，才能实现监管的目标。
五、政策建议
（一）加强政府监管的力度和措施
一是尽快建立和出台相应的法律法规和管理办法。在国家政策允许的情况下，应建立健全适应民间融资服务中介机构业务发展的法规体系，明确民间投融资活动的法律地位，对合法的民间借贷行为与非法的集资行为要作出明确的法律解释，对借贷双方的权利义务、违约责任、合同签订等方面要加以规定，规范、保护合法的民间融资服务中介机构的投融资活动，引导民间融资服务中介机构健康有序发展。二是探索建立多部门联合的监管协调机制。进一步明确牵头部门，通过建立由人民银行、银监、工商、财政等多个部门联合的监管机制，形成对民间融资服务中介的合力监管。同时，加快建立相关部门监督管理信息资源的共享机制，充分发挥多个部门的监督约束机制，并在此基础上，建立通报机制，定期适时对中介机构的相关信息进行披露、并进行风险提示，从而达到提高监管效率的目的。
（二）提高民间融资服务中介机构的风险管理水平
一是完善内部管理体系。各民间融资服务中介机构应加强自身管理，建立健全相应的规章制度和管理体系，明确自身的职能和业务范围，不断完善业务操作规程，加强对资金使用的监测、跟踪和管理，不断提高投融资活动的风险管理水平。二是建立风险管理体系。各类民间融资服务中介机构在投融资活动过程中，应借鉴商业银行，针对不同类型的客户建立相应的信用风险评估系，对其投资的项目应认真调查，评估其风险大小，充分为投资者提供真实、详细的信息，避免因信息不对称而产生的资金损失风险。
（三）建立和发挥行业自律组织和机制的作用
一是充分发挥自律组织作用。通过建立民间融资中介服务行业协会，在协会的统一组织下，不断完善民间投融资中介服务行业的自律准则，对其准入门槛设置相应的标准和规定。并通过培训等方式，对其从业人员的道德素质和业务知识进行培训。在其业务经营过程中，以行业自律形式，规定融资利率和服务中介费，从面达到规范民间融资行为，促进民间投融资中介机构合理有序发展。二是充分发挥行业引导作用。尝试在行业协会中建立地方融资信息服务登记平台，通过平台，及时各类融资信息、投资项目进行逐笔登记，并对登记的信息进行分类汇总，形成详细的数据报告，及时掌握和分析相应资金的流向、利率水平等信息，对防范和化解民间金融风险起到一定的数据信息支持。
（四）探索建立民间投融资风险补偿机制
一是地方政府应根据民间投融资的风险类型，按照风险等级建立风险基金，并将此纳入地方财政预算，对投融资活动过程中所产生的风险，按照风险等级给予一定补偿。地方政府也可要求各类民间融资中介机构按一定比例提取风险准备金，一旦产生融资风险和融资纠分，可用于风险补偿。二是成立民间信用管理组织。地方政府可尝试建立民间信用管理组织，对民间融资服务中介机构的信用行为进行管理和评级，对因信用行为而产生风险可能性的行为，民间信用管理组织可按照法律允许的范围，对其风险进行提示，为风险补偿提供支持。同时，应不断完善地方融资担保体系，积极支持并引导民间资本发起设立信用担保公司，对信用担保公司的风险补偿及分?；埔欢贤晟?，要求各担保公司每年提取的损失准备金可按风险分担比例用于民间投融资活动所产生的风险补偿。
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